今年4月，针对德赛西威（002920.SZ）一季报，虽然公司扣非净利润罕见出现了下滑，但东吴证券还是给出了买入评级。事实证明，东吴证券是对的，德赛西威的股价较推荐日涨幅超过了70%。

于是，尝到甜头的东吴证券想好好“炫耀”一下自己成绩，再好好推一把上市公司。没曾想，却被狠狠打脸。

网上的段子是这样的：

【资料图】

“东吴证券：我们重点推荐德赛西威，现在接入专家；

专家：主机厂后面就不会有德赛西威了，小鹏都逐渐放弃了；

东吴证券：这些具体公司的情况咱们就不聊了吧，也比较敏感。”

呵呵，大型打脸现场，敢情这专家是来拆台的吧，是站台费没给够，还是事先没有串好词，还是这位专家真的敢仗义执言？

当然，股价历来都是大资金说了算，大资金想要你涨你就继续涨，你不想涨也得涨。7月4日，也就是专家发言后的首个交易日，德赛西威还是神奇般的涨停了。

最有意思的一幕来了。

7月5日晚，德赛西威发布减持公告，控股股东惠创投拟减持不超过1110万股，占总股本的2%。可以理解是，既然广大股民和机构这么想要筹码，那么大股东就让一点出来。

让人没想到的是，面对这样的利空，德赛西威的股价还真就低开高走。不得不说，在资金集中炒作“自动驾驶”的背景下，任何利空都被视而不见。

我们今天要探讨的是，德赛西威这家公司基本面到底如何，前景究竟怎样？

德赛西威是一家汽车电子公司，专注于人、机器和生活方式的整合，主要提供智能座舱、智能驾驶以及网联服务等解决方案，被誉为“智能驾驶、本土化座舱域控制器第一股”。

重点说说智能驾驶。

目前，德赛西威的L3级自动驾驶控制器已经在小鹏汽车的车型上配套量产。除此之外，早在2017年，公司在新加坡成立了研发团队，专门开发L4和L5级自动驾驶和汽车网络安全的前沿技术，并且在2019年获得了新加坡政府颁发的无人驾驶车辆第一阶段路测牌照。

由此，咱们可以简单概括德赛西威的逻辑：

第一，国内智能驾驶商业化运营政策逐渐放开，比如前面提到的L3级自动驾驶；第二，智能化汽车渗透率迅速提高；第三，德赛西威牢牢占据第一阵营的位置。

而且，德赛西威的业绩也不含糊。

2019年-2022年，德赛西威营业收入由53.37亿元增长至149.3亿元，年复合增长率41%；同期净利润由2.9亿元增长至11.84亿元，三年增长三倍。

但是，隐患也在于前面那位专家提到的，越来越多的车企会走向自动驾驶自研的道路，尤其像小鹏汽车这种主打“科技”的车企。而且，德赛西威除了要和车企竞争之外，还要跟华为这样的巨头竞争，压力也可想而知。

当然，咱们有一说一，智能汽车目前的渗透率远远低于新能源车渗透率，再加上合资车企尚未开启智能化转型，市场空间无疑是巨大的。

而这，便是德赛西威最大的成长逻辑。

但是，估值是个潜在风险。

今年一季度，德赛西威营业收入39.83亿元，同比增长26.8%；净利润3.3亿元，同比增长3.82%；扣非净利润2.9亿元，同比下滑5.48%。显然，公司的业绩增速较过去明显下滑，且净利润增速明显弱于营业收入。

注意，尽管被冠以“高科技”头衔，但德赛西威的净利润率不足10%，跟绝大多数制造业公司没有最大区别。

截至7月6日，德赛西威市盈率为75倍，市净率13倍，落在历史分位值的较高位置。需要特别强调的是，到目前为止绝大多数新能源产业链公司的估值都跌到了20-30倍区间，显然，德赛西威的这个估值还是偏高的。

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